需求仍旧疲软 原油面对下行压力
期货日报
2025年3月，美联储FOMC会议决定保持联邦基金利率方针区间在4.25%~4.5%不变，并放缓缩表脚步，此举反映出其对经济不确定性的慎重心情。这一方针信号与特朗普政府的系列方针一起构成了当时原油商场的杂乱逻辑结构，世界油价继续面对下行压力。
虽然美联储暂停加息本应缓解经济阑珊忧虑，但特朗普政府的方针组合，包含推进动力增产、加征关税及寻求弱美元方针，导致原油商场的供需失衡与方针对立进一步加重。美联储主席鲍威尔初次清晰提及“关税对通胀的影响明显”，暗示特朗普的交易方针或许推迟通胀回落，从而影响未来美联储的降息节奏。这种对立性方针环境加重了商场对“滞胀”的忧虑，削弱了原油商场的长时间需求预期。
与此同时，美联储将2025年GDP增速预期从2.1%下调至1.7%，中心PCE通胀预期上调至2.8%，反映出其对经济动能削弱的忧虑。美国阑珊预期的强化直接按捺了原油消费，尤其是工业与运送范畴。波罗的海干散货指数（BDI）同比跌落超30%，显现出航运活动疲软，印证了需求端的结构性疲弱。
特朗普政府的方针组合从供给端进一步施压原油商场，构成两层揉捏效应。一方面，其建议经过放松动力行业监管、敞开阿拉斯加勘探等方法推进传统动力增产，企图压低油价以操控通胀。摩根大通猜测，若方针落地，美国石油日产值或许添加至300万桶，长时间均衡油价或降至70美元/桶。当时西得克萨斯中质原油（WTI）价格已跌破70美元/桶，进一步紧缩企业增产动力。另一方面，OPEC+方案2025年每月增产20万桶/日，叠加美国、加拿大、巴西等非OPEC 国家增产（算计约55万桶/日），全球供给过剩预期继续升温。若美国与俄罗斯达成协议免除制裁，布伦特油价或许再跌5~10美元/桶。
需求端仍旧疲软。跟着航煤与汽油消费旺季完毕，原油进入库存累积周期。到3月14日当周，美国商业原油库存环比大幅添加174.5 万桶。我国山东地炼开工率继续低迷，进一步加重全球需求远景的失望预期。特朗普加征关税的方针虽旨在维护本乡工业，但或许引发交易同伴的报复性办法，按捺全球经济增加。高盛已将2025年全球石油需求增加预期从110万桶/日下调至90万桶/日。
商场反应方面，当时布伦特原油价格中枢已从80美元/桶跌至70 美元/桶邻近，WTI原油一度触及65美元/桶，创2023年5月以来新低。虽然特朗普频频开释关税方针扰动信号，但商场反应益发平平，标明“供给过剩”逻辑已被充沛定价。CFTC数据显现，2025年2月投机者净多头持仓规划创多年新低，WTI原油未平仓合约降至2024年11月以来最低，反映出看涨心情衰退。与此同时，组织投资者转向高股息动力股避险，但地缘政治危险仍或许引发原油阶段性反弹。
展望未来，原油商场的中心对立在于方针预期与商场实际的博弈，这将主导价格动摇节奏。短期内，OPEC+增产、美国页岩油边沿增量及需求疲软或许使布伦特原油测验65美元/桶支撑位，但潜在上行危险来自地缘抵触（如中东形势晋级）或OPEC+意外深化减产。中长时间来看，EIA猜测2026年全球原油供给过剩将扩展，美国产值或增至1370万桶/日，迫使OPEC+抛弃挺价战略，长时间油价中枢或下移至60美元/桶。总体上，油价重心下移趋势仍将连续。（作者单位：通惠期货）
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4月，美国以“对等关税”之名，宣告对包含我国在内的一切交易同伴加征关税。美东时刻4月10日，美国总统特朗普经过交际媒体宣告将对我国输美产品关税提升至125%，并当即收效。此举严峻损坏国际交易次序，违背经济全球化潮流，是典型的单边主义和保护主义行径。
就美方宣告对中方加征125%关税的问题，4月10日，外交部发言人林剑表明，美方出于一己之私，将关税作为施行极限施压、谋取私利的兵器，严峻侵略各国的合理权益，严峻违背国际交易组织的规矩，严峻危害以规矩为根底的多边交易系统，严峻冲击全球经济次序安稳，这是公开冒天下之大不韪，与整个国际刁难。
在特朗普政府宣告详细关税方针后，全球金融商场动乱加重，美股、欧股和亚洲股市均呈现不同程度的跌落。4月7日，美股三大指数接连跌落，标普500和纳斯达克指数别离跌落，道琼斯指数也创下近年来最大单日跌幅。亚洲股市相同受到冲击，日本、韩国、我国香港等股市均呈现明显跌落，其间日经225指数跌幅达7.83%，韩国归纳指数跌落6.56%，恒生指数跌落9.26%。
核算显现，“对等关税”施行以来，全球股市市值一度缩水超越10万亿美元，相当于欧盟GDP的一半。美股商场丢失尤为严峻，苹果等科技巨子的市值蒸发了约1.65万亿美元，反映出出资者对美国经济远景的忧虑。美国“对等关税”的施行对全球经济构成了难以估计的冲击，引发国际社会广泛批判。
在方针逻辑上，美国“对等关税”合理性存疑。其税率核算方法并非依据“该国（区域）对美关税税率+非关税壁垒”，而是将美国对该国（区域）的逆差占该国（区域）对美出口额的比率打半数后作为加征关税税率。这种核算方法简略粗犷，罔顾经济规律。一直以来，美国巨额交易逆差的本源在于其国内经济的失衡，是低储蓄、高消费、储蓄长时间低于出资的成果，美国试图经过加征关税完成“逆差归零”，无疑是水中捞月。
从施行结果来看，“对等关税”也将对美国经济、工业和民众利益构成多重反噬。依据光大证券的测算，“对等关税”施行后估计将连累美国经济1.1个百分点，抬升通胀1.3个百分点，且进一步冲击美国中长时间通胀预期，限制其降息空间。特朗普尽管预备了约5.3万亿美元的《减税法案》作为对冲，但其间约3.8万亿美元是连续此前已有方针，仅1.5万亿美元是新增方针，从现在商场状况看难以对冲悉数影响。
更为重要的是，关税对摇晃中的密歇根州及北卡罗来纳州等制造业重地构成的冲击尤为严重，这意味着特朗普的关税方针可能对其2026年中期推举带来反噬。
反观我国，面临美方单方面挑起的交易战、关税战，我国外贸在重重压力下展现出微弱耐性，虽短期内给我国带来必定负面影响，但我国有才能、有底气、有决心应对冲击。
作为超大规模经济体，我国具有齐备的工业系统，与全球150多个国家和区域保持着首要交易同伴关系。我国坚持不懈地加强同各方的协作共赢，既为各方开展赋能，也极大地增强了本身开展耐性。
应对关税冲击，我国无论是货币方针仍是财政方针，均有增量空间。
在财政方针方面，赤字、专项债、特别国债也将视状况作进一步扩张。现在，我国政府负债率控制在70%左右，低于首要经济体，这表明中心财政仍然有比较大的举债空间，未来不扫除将以超常规力度提振国内消费，加速执行既定方针，并当令出台一批储藏方针的可能性。
在货币方针方面，本年，我国人民银行已屡次表明要“择机降息降准”。3月6日，我国人民银行行长潘功胜表明，现在金融机构存款预备金率平均为6.6%，还存在下行空间，中心银行向商业银行供给的结构性货币方针东西资金利率也有下行空间。
除此之外，稳住财物价格也成为政府工作一项重要内容。4月7日，中心汇金公司清晰表态将“坚决增持各类商场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构”，发挥了“我国版平准基金”效果。尔后，央行、社保基金、国资委纷繁表态将保护商场安稳，我国诚通、我国国新、我国电科、我国石油等相继宣告增持方案，监管、金融机构与上市公司构成的组合拳，有用支撑了资本商场安稳。
就中方是否就关税问题与美打开商洽，商务部新闻发言人表明，中方的态度是清晰的、一向的。谈，大门打开，但对话必须在相互尊重的根底上以相等方法进行；打，中方也将奉陪到底。施压、要挟和敲诈不是同中方打交道的正确方法。期望美方与中方相向而行，本着相互尊重、和平共处、协作共赢的准则，经过对话洽谈妥善解决不合。
在外交部例行新闻发布会上，外交部发言人着重，关税战、交易战没有赢家。中方不肯打，但也不怕打，咱们绝不会坐视我国人民的合理权益被掠夺，绝不会坐视国际经贸规矩和多边交易系统被损坏。假如美方固执打关税战、交易战，中方必将奉陪到底。美方将本身利益凌驾于国际社会公利，以献身全国际各国的合理利益服务美国的霸权利益，必定遭到国际社会愈加激烈的对立。
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本文源自：金融界
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